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林军:历史不会重演 新需求不去重视会造成巨大损失

作者:耐磨钢球 来源: 日期:2018-11-1 13:56:13 人气:0 评论:0 标签:

  林军表示,现货与期货是时间维度不同的两个东西,虽然标的相同,但因为时间维度不同,有时候两者会体现一个较大的价差,价差方面,期现现在比较注重基差交易,这是由于我们时间维度不同,进入交割程序去赚取一定的差价,在不确定性的市场里面去找一个确定的投资机会。

  基础数据的研究很重要,林军指出,我们其实经常会沉浸在数据堆里,看着看着就会感到厌烦。我们会花大量的时间去研究数据,看到数据的变化,去找它背后的原因。新的需求如果不去重视的话,就会损失巨大。此外他认为,历史不会解除安全,与上一次相同的原因造成50%的波动,但是不代表这一次一定要到50%,有可能只有30%,也有可能到了70%,具体问题一定要具体分析。

  以下为文字实录:

  期货投研的深度与广度

  现货与期货的时间轴不同,一个注重当下,一个预期未来

  现货与期货是时间维度不同的两个东西,虽然标的相同,但因为时间维度不同,有时候两者会体现一个较大的价差,价差方面,期现现在比较注重基差交易,这是由于我们时间维度不同,进入交割程序去赚取一定的差价,在不确定性的市场里面去找一个确定的投资机会。

  大家都是做研究的,比较注重数据的收集。数据的收集是我们研究工作的第一层基础。我记得几年前,有个华尔街大佬,写了封信,讲了四个不同维度的内容,第一个是供需平衡表,第二个是在供需平衡表之中发明出来一个很好的投资的逻辑,这些是大宗商品的一个基本的商品属性。后面呢是情绪,我们针对于不同纬度的市场做多做空的情绪,包括我们的想象力,我觉得这应该是属于商品的基本属性,造就了期货的波澜壮阔的特别大的行情。

  基础数据的研究很重要。我们其实经常会沉浸在数据堆里,看着看着就会感到厌烦。我们会花大量的时间去研究数据,看到数据的变化,去找它背后的原因。包括今年年初三月份我们成功的做了一次螺纹钢(4076, -59.00, -1.43%)的空头,螺纹钢过完年第二天就涨停,为什么涨停?因为它房地产的开工数据特别好,第二个是房地产土地转让的数据突然涨起来了,我们当天晚上就去问了很多地产商,他这个数据其实是之前的,不是二月份突然发生的,这个土地转让其实不会先付款,总要拖足六个月,差不多就到二月份的时候到了付款周期,所以螺纹钢突然涨停,但是他这个数据严重滞后,只反映了六个月前的变化,所以后来我们又看到黑色系有一个巨大的反转,最后跌到3300,后来又因为贸易原因,一下就把在3300、3400进去抄底的多头打了个措手不及。这个行情其实就来源于对细微数据的解读,引发这样的现象是什么原因,背后发生了什么变化。

  刚刚也有朋友问我说一个行情造成波动的主要原因就是因为事件驱动,但是我觉得历史不会解除安全的,与上一次相同的原因造成50%的波动,但是不代表这一次他一定要到50%,有可能只有30%,也有可能到了70%,这里边我觉得具体问题要具体分析。

  第一个,你认为这次出现的原因,天气原因和上次完全相同吗?不一定。第二个,这个市场处在何种状态?它是一个紧平衡,还是一个宽松,还是供需经历严重的不平衡,这个时候再看市场的持仓结构、持仓兴趣,原来可能两家打的不可开交,大家已经对市场、已经对价格产生了巨大的分歧,如果有一个大的事件驱动、一个诱因,变成了一边倒的时候,你发现这个幅度非常大。因为第一个,多头要追杀,第二个,空头要跑,这个行情就波澜广阔了。

  所以我们讲,主要第二个,包括我们去年,我们也知道年初的时候橡胶(11245, 25.00, 0.22%)涨到了25000美元,在回落的过程中有不少多头写了一些多头的文章,当时正好碰到,我说你这个文章我拜读过,写的非常好,1234567十几条多头的理由,我说这个理由都讲的非常正确,但是第一个,我说你有没有想过,这些信息是不是所有人都知道,第二个,这个价格是不是已经完全反映了你知道的这十几条多头的理由,如果已经完全反映,那么你再倒过来有没有想过空头的问题,空头的信息是不是被市场充分解读了。所以这个行情有一些听我劝阻的,当时就觉得这个行情确实不长,所以多头就跑了,后来事实证明现在橡胶还没有起来。

  现在我们又碰到了一个多空矛盾,但是现在我看矛盾不是很深,为什么呢?你看持仓量就知道了,第二看期现的基差,这个基差也说明了多头的兴趣不怎么浓,空头也不怎么想,特别是空头,所以你看持仓量也不大、持仓兴趣也不大,这里没有造成什么太多的分歧和矛盾。说白了就是没有肉,跟啃骨头似的。

  第三个,因为前段时间我们也在参与玉米(1890, -3.00, -0.16%),发现玉米这个东西非常好,玉米在2500的一波下跌过程中这个市场极度看好,当时很多人都喊出了1100,1100后来政府没有看到,后来还出现了一波不小的上涨,这个上涨哪里来,咱们国储库里面当时记得有2.6亿吨国储准备拍卖,按理说这个市场压力应该很大,后来发现不到大半年新玉米不见了、老玉米还不够用,最后就价格上涨了。这个玉米到底去哪儿了呢?其实对市场考验是非常大的。第一个大家看到了,去了做糖浆了,看到很多人给我演示,可口可乐原来是水、白砂糖、各种各样的兑的,现在变成水、糖浆、白砂糖。第二个,我们看到了雪花啤酒,雪花啤酒原来用的是啤酒花,现在变成水、淀粉(2406, -3.00, -0.12%)然后放点啤酒花,原来玉米还能做啤酒原料,太厉害了。还有,我们看到马路上,七八线城市,馒头里边有些说是玉米,看着黄黄的,有些是白白的,但是里面10%到20%不等的玉米,但是一般来说不容易吃出来,还跟你讲这个杂粮更有益健康,所以玉米这个价格下跌以后造成非常强的替代性。所以你看玉米也不见了,包括我们说玉米深加工,深加工这块有很多很多零卡路里的糖,我这次也去参观了一些我们深加工企业,这个糖非常好,零卡路里,基本上国内销量并不大,大部分都出口,在国外出口,大家也知道糖,确实前几年糖的牛市周期,去年刚刚迈出了熊市周期,现在不是很便宜,跟我们打击走私,包括糖的生产成本比。玉米糖有个很强的替代作用,包括我们看到电视里边几个农民,包了几个小农场,再弄个水泥的搅拌机,往里边一包一包的铲糖,一边是砂糖,大部分是糖浆、糖粉。记者问这个东西是什么东西?说这个是混合糖,说这个东西能吃吗?说百分之百绝对能吃,但是成本下降不是一点点,看到6千吨的糖铲了2千吨的糖粉,这个糖价格成本下降非常多,市场有优势。所以你琢磨琢磨,那么多东西看起来跟玉米有关。其实你看猪肉价格并没有上升多少,但是猪肉消费这几年没有很大的增长,但是玉米确实不见了,这个其实都是价格到了一个低谷的时候,被大量的替代,所以这些需求都报出来了,所以这些新的需求如果不去重视的话,在咱们的平衡表里如果不体现出来的话,这个账怎么算。

  刚刚捞了点干货,现在兑点水,给大家讲讲故事。但是我觉得还有一个,咱们分析里边有特别多的东西,咱们第一个,看信息要全面,天气模型也好、持仓兴趣也好、波动率也好、期权也好、供需的中长期变化也好、产业格局也好、汇率变化、劳动力的供应和价格,包括税收的变化、数据的真实性、存量的真实性,这个很重要,真实性我刚刚吃午饭的时候也跟大家讲了,我们看《三国演义》里边当时的乌巢之战,说曹操和袁绍,袁绍摆下了大阵,等着曹操过来,许攸当时跟袁绍闹翻了,他跑到曹操那里了,曹操一听高兴坏了,知道给他送信息来了,当时把许攸迎到帐里面来,许攸就问他,说曹公我们大军粮食够不够吃?曹操仰天大笑,他说我们的粮食够吃一年了,许攸问他,真的吗?你给我说真话,曹操说,跟你说心里话,我们够吃三个月,许攸还是不放心,曹公啊你要不说真话我就走了,曹操后来跟他说,不要外传,其实我们只够吃一个月的了。所以咱们说当年《三国演义》的时候你要去调研一个什么粮食数据,那个水分你看从一年到一个月,差多少。因为乌巢的粮食,人家真的够吃一年,他只够一个月。所以咱们讲数据真实,自古以来就没有什么真实一说,但是我们要去伪存真,找到真实的东西,我觉得不能只是采集我们说别人给你的数据,更不能是要两个脚,现在很好了,我们有四个轮子,包括我们的研究要求都比较高的,上次高老师我们四个人每天开车700公里,东北三个省整整跑了45天,大致的把玉米和种植的情况,包括大豆(3536, -44.00, -1.23%)种植的情况,包括一些苹果(11147, -163.00, -1.44%)、桃子的种植情况顺带也看了一下,看起来我们中国从产业格局来说真的东北的情况要比陕西、山西、甘肃这些地方要差一点,因为原来我总觉得陕甘宁地区是中国最穷的,现在看起来日子要远远好过东北,因为他们种了苹果,国家政策,好太多了,几乎家家都有车。至少陕西看到年轻人在果园里套袋,但是在东北基本上看不到35岁以下的,偶尔看到几个你问他,我不知道我们家种什么,因为我好几年不种了。

  咱们的产业结构升级也好、换代也好,咱们提升种植的品种质量也好,谈何来?都等到退休了,年轻人没有,所以咱们农产品数据相对来说变化比较小,包括我再讲一个主要分享故事,刚刚讲到劳动力成果,我记得2011年我当时跟着我们一个考察团去了马来西亚,考察橡胶,当时橡胶的价格我们觉得一定要去一下到底产胶的成本包括橡胶后边的空间有多大,当时我们去了马来西亚,听他们介绍各种技术、各种新的应用,听起来对平衡表影响不是很大,一直没搞懂为什么橡胶能涨这么高的价,它的价格到底有没有虚高。后来我们走访了一些马来西亚的种植园主跟农民,有一个种植园主他就跟我讲,他说他儿子去城里了不愿意回来割胶,后来老农不得不每个月给他1万多块钱,他的儿子才愿意回来干几次。我一听,我说你们现在一般给割胶给多少?他说七八千、六七千也有,但是一万多块确实是高的。我一听对了,如果平均价格七八千的话,马来西亚一个酒店的服务生工资才一千多块、不到两千多块,说明橡胶这里面有暴利,这个暴利是我们以前没有深度调研去做过总结的,这个暴利体现在哪儿?体现在工资里面,他居然能给出这么高的人工成本,说明这个橡胶的利润特别在种植园来说利润是非常高的。如果大量的劳动力能够保证割胶的话,这个供应是源源不断的,,而且他不在乎这个树木、将来怎么样,捞快钱,我们认为这个信息可能对橡胶价格会有很大的影响,至少现在橡胶价格肯定是高的。后来我回来橡胶不到两个月冲到了4万,后来一路下滑到9千。

  所以有时候我们说分析真的要全面,有的时候你真的茫茫然,不知道价格应该在何种区间的话,你又找不到,或者你感觉它是高或者低的时候,你要去把所有的数据一项一项分析,你才能找到一个点,然后从这个点上进行突破,应该说我们带着主观,我们先客观后主观,先主观肯定不行,因为你真正的真实的客观数据都被你忽略掉了,因为你那时候屁股决定脑袋,那是不行的,我们讲分析的时候先客观,客观完了静下心来想一想,然后才决定把单下下去,下下去才主观的,这时候你把主观的东西提炼出来,进行重点分析,主观倾向性的进行想象,我觉得这样我们分析上更有优势一些。因为我们讲的数据各种东西都是海量的,包括各种各样的因素干扰,确实很难,我们抓到一个是动态的,它是活的,它不是死的。

  最后我给大家讲一个比较重要的东西,讲一个行业周期,行业周期重要到什么程度呢?我前两天看到一篇文章,所以拿过来给大家当作茶余饭后的一个笑料。行业周期重要到什么程度呢?我想咱们看到一个数据,这个图是波罗的海的海运指数,这是派什么用场的,我们讲当年有一个很知名的女星叫徐若萱,徐若萱是2013年4月份结的婚,她谈恋爱的时候正好是波罗的海海运指数的一个高点,为什么呢?她找到的老公是做海运的,她老公家族从事的是航运事业,主要是船东租船业务和海上散货驳船,主要是航运。她找到她老公的时候,是她老公人生最好的时候。咱们看到低点应该是2016年4月份,好像是低点,当然这个低点不是随便说,看到咱们强强结合,知名的影星漂亮的美女跟豪门结合,但是豪门也没有逃过行业周期。拿一个波罗的海海运指数解释了他们婚姻的起起落落,发现正好卡了一个高点地点,很有意思,我觉得这个很好。

  包括我讲的事件驱动。包括还有一个,咱们也知道车晓跟大佬的儿子结婚,结婚的点当时好像是婚宴花了七八千万,在海南岛包了一个酒店,正好两年以后离婚了,结婚这个点是我们钢铁黑色行业的行业景气度的最高点,两年以后离婚正好咱们的钢铁最低谷,所以你发现跟海运指数,因为这张图我秘书给我配上去的,非常巧,正好一个高点、一个低点,所以周金涛讲的人生就是一场康波,人生真的是这样,我们发现结婚谈恋爱寻找对象,发现什么时候抄进去很重要,特别是我们女明星,我觉得应该去影视行业给他们上堂课,什么叫高点、什么叫低点。包括前期的尽调,咱们看到张雨琦找的老公,听说是网上也扒她,说找的老公是上市公司董事长,后来人家网友给她提醒,那个叫三板挂名企业,不叫上市公司,尽调没做好,所以很快两个人就闹掰了,闹掰也跟我们上市指数前几天创了新低有关系。时间刚刚好,一个反弹的牛市结束了以后高点,离婚了,当然低点还没有到,他们没有接触到最低点,说明张雨琦同志斩仓斩的好。这是一个笑话。

  咱们做研究的其实是非常好的工作,因为你发觉你把这个东西做好了以后,不但能赚到钱,能财务自理,而且我们还能够把人生踏上很好的经济周期的节拍,我们人生一定幸福指数要比别人高,我这边讲话就结束了,我在这里也祝愿大家的事业跟我们的宏观大周期一样,跟中国的未来,这两年可能我们有困难期,未来我相信后面30年一定是我们人生非常大的上升,我觉得周围的在座的人生一定是都高升。

  谢谢大家!

  责任编辑:张瑶

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